竞彩篮彩开奖结果:吳曉求深度觀察:中國上市銀行現狀與趨勢

時間2010-11-15 人氣

快乐十分快五复式 www.pdhzl.com [導讀]上市銀行總市值與凈利潤在滬深股市中占有突出比重。銀行業的可持續發展對中國股市的健康發展至關重要。認清銀行業的現狀與趨勢,對把握整個資本市場的走向,也具有重要意義。

隨著農業銀行行、光大銀行上市,上市銀行總市值占比已經超過25%,凈利潤占比超過40%。銀行板塊的盈利能力及可持續發展,對中國金融市場的健康發展至關重要。因此,深度分析銀行板塊,認清業發展的現狀與趨勢,對把握整個資本市場的走勢,挖掘股市中的潛在投資機會,具有非常重要的現實意義。

整體分析:各種影響估值的因素相互交織

盡管10月份銀行股有了較大幅度反彈,但近期又整體陷入了低迷,各種影響估值的積極與消極因素相互交織,銀行股未來走勢依然撲朔迷離。

1.積極因素

銀行業改革取得重大進展。近幾年,中國銀行業經過持續改革,公司治理、管理水平、資產質量都有了較大幅度的提高,并在全球金融?;?,做到了獨樹一幟。目前,銀行業資產規模占總體金融資產約90%,資產規模已由2003年的27.6萬億元上升到了2010年三季度的90.6萬億元,而同期不良貸款率則從17.9%下降至1.20%。截至今年三季度,商業銀行平均資本充足率達到11.6%,撥備覆蓋率達到203%,各項指標均達到歷史最好水平。

銀行板塊已成為價值洼地。首先,與其他行業相比,目前我國上市銀行的平均動態市盈率不到10倍,平均市凈率不到2倍,兩項指標在所有板塊中都處于最低水平。其次,通過直接與香港H股相比,也會發現國內A股上市銀行的估值明顯偏低。

目前,共有8家同時在A股和H股上市的銀行,這些銀行的A股股價竟然要比H股股價低15%左右,而長期以來,A股對于H股一直處于溢價狀態。最后,從股息回報來看,在當前價格水平下,銀行股具有5%-6%的股息收益率,高于銀行定期存款利率,即使不考慮股價上漲的因素,投資銀行股的收益也比較可觀。

2.不確定因素

政策不確定因素增加。一是CPI持續走高可能引起非對稱性加息的擔憂。10月份CPI同比上漲4.4%,環比上漲0.7%,創出了25個月的新高。為此,央行宣布于11月16日上調存款準備金率0.5個百分點。然而CPI持續走高,引發市場對央行再次加息的擔憂。但通過理性分析,即使出現一定幅度的單邊加息,對銀行整體業績的影響也不大。二是巴塞爾協議III可能給國內銀行帶來的額外的資本缺口。如果不考慮2.5%的逆周期資本緩沖,我國上市銀行的資本充足率均能滿足新協議的要求,新協議對中國銀行業的整體影響不大。三是市場傳聞銀監會擬出臺更加嚴格的撥備政策。關于這一傳聞,資本市場前期已經進行了充分反映,對銀行未來估值的影響已顯著削弱。

資產質量受兩大不確定因素影響。市場主要擔心兩點:一是政府融資平臺貸款。目前,我國商業銀行各級地方政府融資平臺的貸款規模超過7萬億,這些貸款大多數是在應對?;討型度氳?。如此集中的貸款投放,是對我國地方政府償債能力的考驗,同時也對商業銀行的資產質量構成了挑戰。在地方融資平臺貸款中,那些沒有固定現金流來源,財政實力較弱、負債規模偏高地區的融資平臺會面臨較大資金償還壓力。

但整體來看,銀行對地方政府融資平臺貸款占比不高。數據顯示,多家銀行的政府融資平臺貸款占比在5% 7%之間,少數在10%左右或者略高,個別銀行可能高于20%。地方融資平臺貸款不良率較低,預計不良率在2010年底能控制在1%左右,還款來源基本能夠保證。二是房地產貸款。4月份以來國家對房地產實施調控政策,力度之大、影響之深前所未有,消費者的觀望情緒加劇,房價面臨著一定幅度回調的可能,這將對商業銀行資產質量產生不利影響。

一系列房地產新政的目的在于打擊制造房價泡沫的投機和投資性需求,防止房價過快過度上漲,使房價回歸至正常理性的運行軌道?;謖叨蚶純?,房價出現深幅調整的可能性較小,銀行系統的壓力測試顯示,大部分的銀行對房價下跌的承受力都超過30%,房地產新政對銀行資產質量的影響有限。

結構分析:個股投資機會顯現

按照監管分類,通常把商業銀行分為國有銀行、股份制銀行和城市商業銀行等。但隨著我國銀行業的發展,這種分類已經越來越缺乏內在的科學性。因此,我還是傾向于按照規模,將我國商業銀行分為大型銀行和中小銀行。

目前,我國已上市的大型銀行主要包括工、農、中、建、交五大國有銀行,已上市的中小銀行主要包括、、等新型股份制商業銀行。就個股來說,雖然大型銀行在規模上處于壟斷地位,資本實力和網點覆蓋優勢明顯,但從投資價值和未來成長空間來看,中小銀行具有顯著的比較優勢:

首先,中小銀行的經營機制更活。中小銀行股權結構更為分散,市場化程度更高,具有較為靈活的經營策略和營銷手段。中小銀行的組織結構扁平,決策鏈條短、信息傳導半徑小,對市場變化具有反應靈敏、決策高效和執行快捷的特點。在經濟結構調整、發展方式轉型時期,中小銀行機制靈活的優勢更為明顯。

其次,中小銀行的創新意識更強。與大型銀行相比,中小銀行面臨的競爭壓力更大、?;懈?,因此對創新的需求更加迫切。實踐證明,中小銀行更愿意通過科技創新、服務創新、管理創新等手段,開發出更加貼近市場的金融產品,在市場競爭中搶占領先地位。目前,市場上許多金融服務,都是由中小銀行率先創新推出的。如招商銀行在國內率先推出了信用卡、一卡通等服務;北京銀行針對中小企業率先推出了“小巨人”金融服務品牌等。

最后,中小銀行的增長潛力更大。隨著監管政策的適度放松,監管部門鼓勵中小銀行在考慮成本、收益及風險可控的前提下,開展跨區域經營活動。近年來,中小銀行的網點、規模以及經營領域快速擴張。相對于大型銀行,我國中小銀行正處于生命周期中的快速成長階段,未來的成長空間相對更大。

在銀行板塊整體低估的背景下,投資者理應更多關注中小銀行。大部分中小上市銀行的股票,都已經具有明顯的投資價值。經過長期觀察,在這里我想重點分析一下北京銀行,我認為北京銀行所具有的一些發展特點,在行業中具有很強的代表性。

科學、清晰的戰略目標。北京銀行成立以來的發展歷程,貫穿著一條清晰的戰略主線:更名、引資、跨區域、上市。北京銀行在不斷實現跨越的同時,走出了一條中小銀行科學發展的道路。上市后,北京銀行提出品牌化、國際化、綜合化的發展戰略,確立了成為國內一流現代商業銀行的戰略目標。

在這一目標的指引下,北京銀行發展不斷提速。在2010年《0最具價值品牌排行榜》上,北京銀行品牌價值達65.66億元,在中國銀行業排名第9位,品牌化建設初見成效。2010年3月,北京銀行成功設立國內首家消費金融公司,7月又成功入股公司,綜合化經營粗具雛形。2010年9月,北京銀行濟南分行開業,阿姆斯特丹代表處正式揭牌,至此北京銀行已在全國9大中心城市設立了分行、在境外設立了兩家代表處,國際化戰略邁出堅實步伐。

穩健、高效的管理模式。北京銀行管理團隊,自成立以來一直保持穩定,保障了北京銀行的戰略一致性和管理連續性。整個管理團隊平均擁有20年以上的金融工作經驗,在中國金融業的發展與變革中積累了豐富經驗。他們始終堅持穩健經營、科學發展的理念,在日常管理中突出精細化,強調執行力,確保了董事會制定的戰略決策得到有效貫徹。截止2010年三季末,北京銀行成本收入比僅為25.7%,人均凈利潤(年化)超過百萬元,這兩項指標在上市銀行中遙遙領先,體現了北京銀行優秀的成本控制能力和超強的管理能力。

和諧、共贏的中外合作。2005年,北京銀行引進ING作為戰略投資者,五年來雙方在務、風險管理、財務管理、IT建設等領域開展了富有成效的合作,取得了豐碩成果。ING技術援助力度之大、參與管理程度之深,都位居國內同行業前列。

截至目前,ING為北京銀行提供技術援助已達10大類55項,為北京銀行培訓團組達34批次;ING派駐北京銀行的管理人員,不僅在董事會、專業委員會層次上參與重大事項的決策,還直接參與銀行具體業務的經營管理,協助北京銀行提升產品創新能力和風險管理能力。

北京銀行與ING的合作,實現了開放、包容、和諧、共贏,已成為中外金融合作的典范。今年9月雙方續簽了戰略合作協議,將戰略合作期延長五年,相信隨著雙方合作領域的進一步拓展,將為北京銀行帶來更多的機會與優勢。

審慎、內斂的企業文化。企業文化是一個企業的靈魂,更是一個企業長期發展的泉。北京銀行積極汲取發展歷程中的經驗教訓,形成了審慎、內斂的企業文化:確立了“誠信、穩健、創新、共贏”的核心價值觀和“為客戶創造價值,為股東創造收益,為員工創造未來,為社會創造財富”的企業使命,凝聚形成了以“戰艦理論”、“懲惡揚善”、“以業績論英雄”等為核心的企業文化理念和以“真誠,所以信賴”的金融服務理念,贏得了社會各界的廣泛認可。審慎的經營風格和踏實勤奮的作風鑄就了北京銀行強大的團隊執行力,企業文化的積淀將成為北京銀行發展永續不竭的動力。

可見,豐富的管理經驗、強大的資本實力以及優勢的品牌資源,將為北京銀行的戰略成功提供堅實保障。

投資策略:關注中長期機會

商業銀行業績與經濟周期緊密相連,這使得銀行板塊比弱周期板塊的調整幅度更大,但也意味著目前的估值低點未來將迎來更大幅度的反彈空間。在當前經濟結構調整和房地產新政的雙重壓力下,商業銀行出現了短暫的?;?,但是經過了改革發展的陣痛之后,中國經濟增長的結構和質量都將迎來新的提升。

展望未來,走出?;氖瀾緹媒胍桓鋈碌氖貝?,中國經濟將在其中發揮更加重要的作用。中國經濟的持續健康發展,將為金融業的穩健發展奠定了堅實的基礎。工業化和城市化進程加快,各層次的金融服務需求日益旺盛,都將為銀行業帶來巨大的發展機遇。

經過前期改革,我國上市銀行的核心競爭力得以逐步培育和強化,公司治理水平和風險管理能力大幅提升,為未來發展奠定了堅實的管理基礎。隨著中國金融的崛起和國際金融中心的建設完善,中國的金融市場和機構都將迎來前所未有的發展機遇,中國銀行業的“春天”還將持續很長時間。

我認為,“存銀行不如買銀行股”。相信隨著我國資本市場逐步走向成熟,機構投資者實力不斷壯大,銀行股的價值洼地必將得到修復,估值將逐步趨于合理。根據目前估值水平,銀行板塊的中長期投資機會,尤其是中小銀行的價值投資機會已經顯現,建議廣大投資者予以關注。

(作者單位:中國人民大學金融與證券研究所)